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有色金属:价格面临回落 企业盈利下降

 报告摘要:

  镍价回落加速,铅价大幅反弹:受全球经济数据继续恶化的拖累,7月份有色金属价格普遍回落,lme六种有色金属价格指数当月回落4.8%。今年来跌幅最多的铅价出现大幅反弹,当月涨幅26.7%;而镍价的回落速度加快,7月下旬时已跌破20,000美元/吨大关,当月即下跌16.3%。

  铜、铝库存上升:7月份lme锡库存继续回落,当月减少1,495吨,回落幅度21.8%。今年来,lme锡库存已下降55.8%,在基本金属中排名第一。另外,7月份全球三大交易所铜库存比6月底增加2.14万吨,增幅为12.9%。库存的增加主要来自伦敦交易所。铝库存则继续上升。当月三大交易所铝库存增加4.06万吨。今年来,交易所铝库存已增加29.64万吨,增幅为28.7%。国际铝协(iai)的最新统计数据也表明,全球6月铝库存与去年相比增加10,000吨,达到282万吨,上升4%。表明供应的增加仍然快于消费的增长。

  有色金属消费继续放缓:随着中国经济增速的持续回落,包括房地产、汽车、家电、机械等行业在内的有色金属消费领域增速也在继续放缓。这带动相关有色金属消费增速大幅回落,预计铝和铜上半年消费增速仅为去年同期的一半或更低。

  价格面临进一步回落:我们预计,随着包括中国在内的全球经济继续回落,有色金属行业供需过剩的风险将进一步加大,价格也将继续走低。世界金属统计局(wbms)近期公布的报告显示,今年前5个月全球原铝、锌、铅和镍市场均表现为供需过剩。而铜和锡供应短缺的状况仍在持续。

  短期锌价难言见底:这主要是由于:1)全球锌矿和冶炼的行业集中度较低,而且中国的原料自给率也较高。随着价格的上涨,供应迅速增加;2)虽然国内中、小型冶炼厂面临亏损,但大型锌冶炼厂由于可回收硫酸和白银等副产品,仍有一定盈利。7月初时,部分锌冶炼企业曾发起联合减产10%的倡议,但由于缺乏葫芦岛、株冶、中金岭南(12.63,-0.07,-0.55%,吧)、驰宏等大型冶炼企业的支持,实际减产效果有限;3)国内在建锌冶炼项目仍然较多;4)6月份中国精锌产量36.8万吨,同比增长14.9%,单月产量创历史新高。而5月份产量增速仅为4.8%。考虑到5月份国内锌精矿进口较大幅减少,表明我国的精矿供应仍然较为充裕;5)交易所库存仍在缓慢上升,表明市场相对过剩的状况尚未改变。

  1.镍价回落加速,铅价大幅反弹

  受全球经济数据继续恶化的拖累,7月份有色金属价格普遍回落,lme六种有色金属价格指数当月回落4.8%。主要有色金属品种中,唯有今年来跌幅最多的铅价出现大幅反弹,当月涨幅26.7%,并部分收复了今年来的跌幅。这样至7月底今年来铅价仅回落12.2%,跌幅少于镍(-29.9%)和锌(-19.4%)。另一方面,镍价回落速度加快,7月下旬时已跌破20,000美元/吨大关。至7月底,lme当月期镍价18,225美元/吨,当月即下跌16.3%。

  另外,在油价持续创出新高的带动下,7月份黄金(195,-2.45,-1.24%,吧)价格一度重新逼近1,000美元/盎司的大关,7月15日最高曾达980美元/盎司。但随着美元再度走强以及油价由高点回落,金价也重新走弱。月底时现货月金价为914美元/盎司,比上月回落1.2%。

  美国经济则继续疲弱,6月份gdp和工业生产同比分别增加1.8%和0.5%;主要是受到住房市场低迷、消费支出疲软和企业支出回落的拖累。日本经济也面临进一步回落。6月份工业生产同比仅微升0.2%,低于5月份1.1%的增幅。市场普遍预期,受通货膨胀上升、美国经济疲软及油价高企影响,全球经济2008年增长将放缓,2009年或进一步走软。

  7月份,美元对欧元和日元分别上升1.0%和1.6%。当月美元指数上涨1.1%,为今年来最大单月升幅。

  库存方面,7月份lme锡库存继续回落,当月减少1,495吨,回落幅度21.8%。今年来,lme锡库存已下降55.8%,在基本金属中排名第一。另外,7月份交易所(包括伦敦、上海和纽约)的铜库存比6月底增加2.14万吨,增幅为12.9%。库存的增加主要来自于伦敦交易所,当月库存增加1.98万吨。与年初相比,今年来交易所铜库存仍下降21.6%。

  铝库存则继续上升。7月份,三大交易所铝库存增加4.06万吨。今年来,交易所铝库存已增加29.64万吨,增幅为28.7%。国际铝协(iai)的最新统计数据也表明,全球6月铝库存与去年相比增加10,000吨,达到282万吨,上升4%。表明供应的增加仍然快于消费的增长。

  2.有色金属消费继续放缓

  近期的经济数据表明,随着中国经济增速的持续回落,包括房地产、汽车、家电、机械等行业在内的有色金属消费领域增速也在继续放缓。一方面,国内房地产行业持续低迷的状况仍在加剧;新开工面积增速自4月份以来明显回落。而且,上半年国内商品房销售额比去年同期下降10.3%;是1996年以来第一次出现负增长。另一方面,上半年国内汽车产量增速也由去年同期的19.2%回落至13.6%;其中轿车产量增速由去年同期的18.8%回落至16.5%。

  在家电行业,今年上半年国内冰箱和空调产量十多年来首次下降,只有洗衣机产量有所加速。而上半年国内发电量同比增加13.9%,比去年回落1.8个百分点。其中6月份发电量同比仅增加8.1%。

  随着下游行业的放缓,包括铝、铜、等在内的上半年主要有色金属消费增速也明显回落(见图11)。

  3.价格面临进一步回落

  由于中国的宏观调控政策仍在持续,经济增速可能会进一步放缓,这将抑制有色金属消费的增长。考虑到中国在全球有色金属消费中的重要地位,中国消费的放缓可能会对全球有色金属的供需状况产生决定性的影响,并将会成为决定未来价格走势的最重要因素。我们预计,随着包括中国在内的全球经济继续回落,有色金属行业供需过剩的风险将进一步加大,价格也将继续走低。中国国际模具网
世界金属统计局(wbms)近期公布的报告显示,今年前5个月全球原铝市场为供给过剩78.4万吨,高于上年同期的过剩17.9万吨。其中,原铝产量增至1,648万吨,同比增加7.9%;原铝需求同比增加4.0%至1,569万吨。截至今年5月底,全球全部铝库存超过331万吨,能够满足32天的需求。

  另一方面,全球铜市场今年前5个月为供给短缺15.9万吨,1~4月为短缺4.2万吨。

  其中,中国的铜产量增加12.2万吨,印度和赞比亚的铜产量亦攀升。不过全球最大的铜生产国智利同期的产量减少8.8吨。今年1~5月的铜消费量为764万吨,较上年同期略高。

  另外,前5个月全球锌市场供给过剩3.8万吨,1~4月供给过剩6.4万吨。铅市场同期供给过剩1.1万吨,上年同期则为短缺3.5万吨。镍同期供给过剩7,100吨,锡则短缺8,400吨。

  同时,随着价格回落以及成本上升,今年来有色金属行业的盈利已开始回落。根据国家发改委发布的有色金属行业经济运行分析报告,今年前5个月有色金属重点企业利润同比下降。在国家重点联系的73家有色金属企业中,实现利润总额204亿元,下降7.25%,其中22户铝冶炼企业实现利润总额75亿元,同比下降26.14%。15户铅锌冶炼企业实现利润总额15亿元,下降38.1%。1~4月,在73户重点联系企业中,亏损企业11户,亏损面为15.07%,亏损额5.55亿元,同比增6.6倍。相比之下,受益于铜价高企和副产品硫酸价格上升,22户铜冶炼企业实现利润总额82亿元,增长28.1%;增长速度和效益都明显区别于其他有色金属品种。

  4.短期锌价难言见底

  2007年以来,锌是表现最弱的基本金属。2007年初时,lme锌价还在4,000美元/吨的上方;至今年7月底,仅为1,897美元/吨,跌幅超过58%。同期,国内0#锌也从34,000元/吨回落至15,700元/吨,跌幅为54%。在主要有色金属品种中,全球锌矿和冶炼的行业集中度最低,而且中国的原料自给率也最高。随着价格的上涨,行业盈利能力大幅改善,刺激供应迅速增加,并打压了价格。

  根据我们的了解,目前国内品位在5%以下的锌矿山完全成本约为8,000元/吨(金属量)。当锌价在15,000元/吨时,已处于盈亏平衡。因此,只有品位大于5%的锌矿山才能维持生产。例如,湖南湘西地区最高时年产40万吨锌精矿(金属量),但因为当地铅锌综合品位低于3%,今年以来产量明显回落。另外,内蒙古地区出矿品位在5%以下的锌矿已经基本停止生产。

  中国作为全球最大的精锌生产和消费国,今年来受雪灾的影响,产量增速明显放缓。

  出口量也大幅下降,并重新成为了精锌的净进口国。但6月份,我国精锌产量达36.8万吨,同比增长14.9%,单月产量创历史新高。而5月份产量增速仅为4.8%。考虑到5月份国内锌精矿进口较大幅减少,这表明我国的精矿供应仍然较为充裕,同时国内冶炼产能仍保持着较快的扩张速度。

  目前,国内大型锌冶炼厂由于可回收硫酸和白银等副产品。受益于硫酸等价格的上涨,企业仍有一定的盈利。而中、小型冶炼厂则由于设备投入和技术等方面的原因,硫酸等副产品的回收比例较低,亏损严重。7月初时,部分锌冶炼企业曾发起“联合减产10%”的倡议,但由于缺乏葫芦岛、株冶、中金岭南(12.65,-0.05,-0.39%,吧)、驰宏等大型冶炼企业的支持,实际减产效果有限。

  有色金属工业协会于7月16日组织召开了国内铅锌行业生产经营情况和发展趋势分析会。但会上并没有谈及减产问题。不但市场预期的锌冶炼企业“联合减产保价”搁浅,而且还传出今年仍将有新项目持续上马的消息。

  加上交易所库存仍在缓慢上升,表明整个市场相对过剩的状况还未改变。预计短期锌价仍有下跌空间。

 



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